白酒行业2026年一季度前瞻：券商研判复苏改善在途，头部酒企底部
券商集中发声：白酒一季度复苏改善在途
2026年一季度即将收官，白酒行业的运行态势成为资本市场关注的焦点。近期，财通证券、招商证券、开源证券、平安证券等多家券商密集发布白酒行业前瞻研报，对一季度行业表现进行研判。
财通证券在《食品饮料行业2026年一季度业绩前瞻》报告中指出，预计2026年一季度白酒板块整体收入同比虽仍承压，但降幅较前期有所收窄，复苏改善在途、底部价值凸显。头部酒企受益于品牌力及渠道掌控能力，收入和利润表现有望优于行业整体。
招商证券研报认为，2026年春糖参会企业与人员皆少于往年，企业重心由渠道流量抢夺更多转向用户运营与培育。白酒板块动销分化加剧，批价企稳，经销商情绪谨慎但平稳。整体来看，白酒行业仍在筑底过程中，但底部信号逐渐清晰。
一季度行业运行：三大特征显现
综合券商研报和行业数据，2026年一季度白酒行业呈现以下三大特征：
特征一：动销分化加剧。一季度白酒动销延续分化格局，高端白酒表现相对稳健，次高端白酒承压明显，大众白酒在性价比消费趋势下保持一定韧性。券商数据显示，春节后高端白酒批价基本稳定，库存去化进展顺利；次高端白酒受商务消费恢复缓慢影响，动销压力仍然较大。
特征二：头部效应强化。在行业调整期，品牌力和渠道力成为决定企业表现的关键因素。茅台、五粮液、汾酒等头部酒企凭借强大的品牌号召力和渠道掌控能力，市场份额持续提升。中小酒企则面临更大的生存压力，行业集中度进一步提高。
特征三：渠道心态谨慎。受前期库存高企、动销不畅的影响，经销商和终端门店的进货心态普遍谨慎。春糖期间，经销商观望情绪浓厚，大规模打款进货的意愿不强。这一心态短期内仍将持续，对酒企的出货节奏形成一定制约。
估值分析：白酒板块底部配置价值凸显
从估值角度看，当前白酒板块已处于历史低位，底部配置价值逐渐显现。
数据显示，截至2026年3月底，白酒板块整体市盈率（PE）约为17倍，处于近五年5%分位水平，估值水平已接近2018年底和2020年初的历史低位。从市净率（PB）角度看，白酒板块PB约为3.5倍，同样处于历史较低水平。
财通证券指出，白酒板块估值已充分反映市场对行业前景的悲观预期，当前位置具备较好的安全边际。随着行业基本面的逐步改善，估值修复空间较大。
国信证券在年度策略报告中表示，白酒板块底部信号夯实，应重视优质酒企配置机会。建议关注品牌力强、渠道基础好、业绩确定性高的头部酒企。
头部酒企：穿越周期的核心资产
在白酒行业深度调整的背景下，头部酒企展现出更强的抗风险能力和业绩确定性，成为穿越周期的核心资产。
贵州茅台：作为白酒行业的绝对龙头，茅台的品牌护城河深厚，需求刚性特征明显。2025年业绩预告显示，茅台营收和净利润保持稳健增长，是少数实现正增长的上市酒企之一。茅台非标产品的代售制改革正在推进，渠道改革有望进一步提升公司的市场掌控力。
五粮液：五粮液在千元价格带的龙头地位稳固，第八代五粮液市场表现良好。公司近年来在数字化转型、渠道精耕等方面持续发力，为长期发展奠定基础。
山西汾酒：汾酒是本轮行业调整中表现最为亮眼的头部酒企之一。清香型白酒的品类红利、全国化布局的深入推进、以及国际化战略的提速，共同支撑汾酒的持续增长。
泸州老窖、洋河股份等头部酒企也在积极调整战略，优化产品结构，提升渠道效率，努力在行业调整期中保持竞争优势。
西凤酒：凤香型龙头的复苏机遇
作为凤香型白酒的龙头企业，西凤酒在本轮行业调整中同样面临挑战，但也蕴含着复苏机遇。
西凤酒2026年正式发布"13415"战略体系，以消费者培育为中心，聚焦品牌、区域、产品三大维度精准发力。华山论剑、典藏西凤酒等主力产品在全国化布局中取得积极进展，品牌知名度和市场影响力持续提升。
从券商角度看，西凤酒作为四大名酒之一，具备深厚的品牌底蕴和独特的品类优势。随着凤香型白酒市场认知度的提升和全国化布局的推进，西凤酒有望在行业复苏周期中实现更好的表现。
投资策略：布局优质酒企正当时
综合券商观点，当前是布局优质白酒企业的较好时机。
短期策略：关注一季报业绩确定性高的头部酒企，回避业绩承压较大的中小酒企。茅台、五粮液、汾酒等龙头企业的业绩韧性较强，是短期配置的优选标的。
中期策略：关注行业复苏节奏，把握估值修复机会。随着行业基本面的逐步改善，白酒板块有望迎来估值修复行情。具备品牌优势、渠道优势、管理优势的酒企，将在复苏行情中表现更佳。
长期策略：坚守核心资产，分享行业长期增长红利。白酒行业作为中国传统优势产业，长期增长逻辑依然成立。头部酒企作为核心资产，具备长期配置价值。
展望：行业复苏渐进，价值回归可期
展望2026年全年，券商普遍认为白酒行业将呈现渐进式复苏态势。
财通证券预计，随着消费场景的恢复和消费信心的提振，白酒行业有望在下半年迎来更好的表现。头部酒企凭借品牌力和渠道力，将在复苏过程中占据先机。
招商证券指出，白酒行业的复苏不会是V型反转，而更可能是渐进式的、分层次的复苏。高端酒有望率先企稳，次高端和大众酒将逐步跟进。
对于投资者而言，当前白酒板块处于估值底部，优质酒企的配置价值凸显。在行业复苏的预期下，提前布局优质标的，有望在未来获得较好的投资回报。
