中信建投首席杨骥：白酒2026年迎来复苏元年，茅台批价企稳信号已
2026年4月7日，中信建投证券食品饮料行业首席分析师杨骥接受腾讯财经《酒业观察》栏目专访，对当前白酒行业状况和未来走势给出了明确判断：2026年将是白酒行业的复苏元年，当前正处于白酒行业十年一遇的大底投资机遇期。这一判断，与近期多家机构发布的白酒看多研报形成共振，为处于调整期的白酒行业注入了一针强心剂。
核心信号：茅台批价企稳见底
杨骥判断白酒行业进入复苏周期，最核心的依据是飞天茅台批价企稳回升。
2025年，飞天茅台批价曾一度跌至经销商成本价附近，市场信心跌至冰点。然而进入2026年，茅台批价开始触底企稳，2026年春节期间动销数据超预期，批价随后逐步回升，3月下旬到4月初原箱价格稳定在1730元左右，较底部已有明显回升。
茅台批价对白酒行业有极强的"风向标"意义。作为白酒行业的绝对龙头，飞天茅台的价格走势往往领先于整个行业的基本面变化。历史经验表明，每当茅台批价触底企稳后，白酒行业通常在6-12个月内出现明显的基本面改善。
此外，杨骥还指出了另外几个值得关注的复苏信号：头部酒企动销超预期（茅台、五粮液春节动销均超市场预期），渠道库存降至良性水平（部分品类库存周转天数从高峰期的180天以上回落至90天以内），以及消费场景逐步回暖（婚宴、升学宴等宴席消费明显复苏）。
历史类比：与2014年大底高度相似
杨骥在分析中将当前时点与2014年白酒行业的历史大底进行了深度类比。
2014年是上一轮白酒行业调整的底部。彼时，多家酒企出现业绩大幅下滑，茅台批价跌破出厂价，五粮液主动降低出厂价，行业内一片哀鸿。然而正是在2014年前后，布局白酒股的投资者，在随后的几年里获得了超额的投资回报。
与2014年相比，当前白酒行业呈现出高度相似的底部特征：
企业业绩爆雷：2025年，多家酒企出现营收和净利润同比下滑，舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒等公司年报数据堪称惨淡，行业整体盈利能力处于近年低点。
茅台价格破位：飞天茅台批价一度逼近经销商成本，引发市场恐慌性抛售，与2014年茅台批价跌破出厂价的情形极为相似。
渠道深度出清：行业普遍进行渠道库存去化，部分品牌通过主动控货、促进终端消化等方式加速库存出清，渠道健康度正在逐步恢复。
政策环境改善：此前对白酒消费产生抑制作用的部分不合理限制政策，已逐步得到调整和纠偏，为行业复苏提供了政策层面的支撑。
复苏路径：龙头先行，大众接力
杨骥对白酒行业复苏路径的判断是：龙头企业率先复苏，然后逐步向大众价格带传导。
2026年第二季度，茅台、五粮液等龙头酒企的业绩有望开始出现同比改善，成为行业复苏的"先行指标"。这主要得益于龙头企业强大的品牌壁垒、完善的渠道管控能力，以及率先完成库存出清的先发优势。
80-300元大众价格带将是第二阶段的复苏主战场。随着消费信心逐步恢复，大众消费者的购酒频次和消费金额将有望出现明显提升。目前80-300元价格带已占白酒行业整体销售额的60%以上，这一价格带的复苏，将从量的层面推动行业整体回暖。
以古井贡酒、今世缘、洋河股份为代表的区域龙头酒企，深耕本地市场多年，在大众消费市场积累了坚实的品牌基础和渠道优势，有望在复苏周期中实现较为稳健的增长。
结构性机遇：低度酒与渠道创新
除了传统酒企的复苏机遇，杨骥还特别指出了两大结构性增长机遇：低度酒和渠道创新。
在低度酒领域，以劲牌毛铺、江小白果立方为代表的创新型产品，正在吸引越来越多的年轻消费者。低度化、健康化是白酒品类扩张的重要方向，也是抢占年轻消费者的核心路径。
在渠道创新领域，即时零售（京东秒送、美团闪购）和直播电商等新型渠道模式正在快速成长，成为传统商超、烟酒店之外的重要销售渠道。酒企能否有效整合线上线下渠道资源，将在很大程度上决定其在下一轮竞争中的相对位置。
风险提示：三大不确定因素
当然，杨骥也对行业复苏面临的风险保持清醒认识。他指出，当前有三大不确定因素值得关注：
一是宏观消费需求的持续性。白酒与宏观经济密切相关，若宏观消费复苏不及预期，白酒需求的回暖力度也将受到制约。
二是政商务消费的恢复节奏。目前居民自饮和礼赠场景已有所复苏，但政商务宴请场景的恢复仍然相对滞后，后者往往是高端白酒消费的重要推动力。
三是行业分化加剧的风险。在复苏过程中，并非所有酒企都能受益。行业集中度将持续提升，仅有各价格带前两名的品牌能够实现自然动销，中小酒企面临的淘汰压力仍然较大。
结语
中信建投杨骥关于"白酒复苏元年"和"十年大底机遇"的判断，为市场提供了一个重要的参考框架。茅台批价企稳、头部酒企动销超预期、渠道库存趋于良性——这些复苏信号的叠加，正在将白酒行业的转折点从"预期"变为"现实"。
对于酒类消费者而言，白酒行业的复苏意味着优质产品的持续供给和理性的市场价格；对于从业者而言，则意味着在调整期坚守品质、深耕渠道的努力正在迎来应有的回报。凤香型白酒以西凤酒为代表，正在这一大背景下推进全国化战略，有望借助行业复苏的东风，实现从区域名酒向全国名酒的历史性跨越。
