舍得酒业Q1拐点确立：单季净利润超去年全年，白酒周期底部信号来

2026年4月15日晚间，舍得酒业（600702.SH）披露2026年第一季度报告，引发白酒行业广泛关注。数据显示，舍得酒业一季度营业收入14.81亿元，同比微降6.01%，降幅较上季度大幅收窄；归母净利润2.32亿元，超过2025年全年2.23亿元的净利润总水平，环比大幅增长。这份一季报，被市场视为白酒行业率先走出周期低谷的重要信号。

一季报数据背后的拐点信号

深入解读舍得酒业一季报，有几组数据格外值得关注：

一是普通酒销售同比大增41.88%。舍得酒业旗下舍之道、沱牌特级T68等大众价格带产品，一季度收入同比增长41.88%，成为业绩增长的稳定器。这表明在次高端市场仍承压的背景下，大众价格带展现出更强的韧性。

二是电商渠道同比增长14.20%。电商渠道收入达2.34亿元，增势良好，直营与即时零售等新兴渠道的战略价值正在显现。

三是省内市场同比增长6.08%。省内市场实现销售收入5.24亿元，同比增长6.08%，基地市场深耕效果初显。

四是管理费用同比继续下降。在营收承压的背景下，管理费用持续优化，经营质量持续向好。

率先调整、率先回暖的抗周期路径

舍得酒业一季度的亮眼表现，与其两年前率先主动调整密切相关。白酒行业专家蔡学飞指出，舍得酒业自2024年起持续稳价盘、去库存，在行业普遍观望之际主动出击，换来了今天率先走出阶段性底部的成果。

从策略层面看，舍得酒业的抗周期打法主要体现在三个维度：一是向C端强化动销，减少对B端渠道压货的依赖；二是优化产品结构，在中高端承压时期主动发力大众价位带，以量换市；三是聚焦核心市场，深耕四川、华北等基地市场，巩固竞争壁垒。

行业出清的进度与分化

需要指出的是，舍得酒业的一季报改善，并不意味着整个白酒行业已经全面触底。综合华创证券、招商证券、东方证券等机构的最新研报，2026年一季度白酒行业整体仍处于出清筑底阶段。

华创证券判断，2026年Q1至Q2白酒板块将延续出清筑底态势，Q1报表整体承压，新的库存周期（价格企稳、补库意愿改善）有望在2026年下半年至2027年上半年逐步形成。东方证券则相对谨慎，认为当前核心矛盾在于供给侧去库不均质，市场对白酒板块2026年上半年能否完成充分业绩下修尚未形成一致预期。

从已披露一季报的白酒企业来看，金徽酒（西北酒龙头）一季度营收10.92亿元，同比下降1.46%；净利润2.05亿元，同比下降12.51%；但省外市场收入逆势增长约20%，合同负债大增49%，显示出基本面韧性。整体来看，各家酒企的出清节奏不尽相同，分化格局仍在延续。

向C转型：舍得的启示

舍得酒业一季报中，C端转型的成效尤为突出。这与整个白酒行业从B端压货向C端动销的结构性转变高度吻合。

对于凤香型白酒代表西凤酒而言，C端转型同样是2026年的核心战略。西凤酒通过BC共进战略，一方面在B端通过一商一策、渠道精细化管理提升经销商活跃度；另一方面在C端通过品鉴会、线上直播、即时零售等方式直接触达消费者，提升开瓶率和品牌黏性。

拐点还是反弹？市场分歧犹存

尽管舍得酒业一季报释放积极信号，但专业机构对于白酒行业是否真正触底仍存在分歧。蔡学飞指出，舍得一季报的"拐点"更多是结构性触底和经营质量改善的信号，谈全面V型反转还早，行业整体的需求回暖仍需观察更多季报数据的验证。

对于投资者和从业者而言，白酒行业2026年的核心看点在于：一是茅台等龙头能否如预期保持中个位数增长；二是次高端以下梯队的库存去化速度；三是宴席、商务等核心消费场景是否在2026年下半年出现实质性回暖。这些信号的叠加，才是判断行业是否真正迎来周期拐点的关键依据。