老白干酒Q1利润涨8.55%：区域白酒龙头翻红，百元以上产品暴增25%
4月22日，老白干酒（600559.SH）同时披露2025年年报和2026年一季报，交出了一份“先抑后扬”的成绩单。2025年全年营收41.21亿元，同比下降23.1%；归母净利润4.30亿元，同比下降45.4%——这是令人警醒的深度调整。但2026年Q1画风突变：营收12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%；扣非净利润1.59亿元，同比增长12.43%。利润增速跑赢营收增速，河北白酒龙头的盈利能力正在实质性改善。
百元以上产品暴增25.5%：结构升级是翻红核心
老白干酒Q1最亮眼的数据来自产品结构变化：100元以上产品实现收入6.6亿元，同比增长25.5%；而100元以下产品收入5.0亿元，同比下降15.7%。这一增一降之间，折射出区域白酒龙头的战略转型——从走量型低端产品向中高端品质型产品全面升级。老白干酒旗下衡水老白干一九一五、十八酒坊等中高端系列，正在成为业绩增长的核心引擎。在行业整体“量减价增”的背景下，产品结构升级成为区域酒企穿越周期的关键路径。
合同负债大增34%：渠道信心正在恢复
另一组值得高度关注的数据是：老白干酒Q1合同负债达18.77亿元，较年初增长34.34%；经营现金流净额3.58亿元，同比增长101.10%。合同负债代表经销商预付款，该指标大幅增长意味着渠道信心正在恢复，经销商愿意提前打款备货。现金流翻倍增长则进一步印证了终端动销的真实回暖。这两项先行指标的积极变化，预示着区域白酒龙头的复苏趋势有望延续。
隐忧犹存：应收账款暴增354.9%
在积极信号之外，老白干酒Q1财报也暴露出值得警惕的风险点。应收账款达2570万元，较上年末暴增354.90%，存在一定坏账风险；研发费用同比腰斩，对长期品质竞争力可能产生影响。不过，从市盈率角度看，当前19.55倍的估值处于历史低位，在业绩拐点确认后，估值修复空间值得关注。
区域酒企翻红的启示：西凤酒的进阶之路
老白干酒的“先抑后扬”，为整个区域白酒阵营提供了可参照的复苏样本：核心路径是产品结构升级、渠道信心恢复和区域市场深耕。作为凤香型白酒龙头，西凤酒同样走在产品升级的道路上——红西凤系列持续突破高端价格带，华山论剑系列在中高端市场稳扎稳打，绿瓶西凤在大众消费市场保持活力。西凤酒2026年BC共进战略的深入推进，正在将品牌势能转化为渠道动能。当区域酒企纷纷通过产品升级实现翻红，兼具品类稀缺性和产品升级动能的凤香型白酒，有望在行业复苏进程中跑出更快的加速度。
